来自能源的革命的雪球专栏

市场对1.2万亿超级水电工程项目的热情不减，今天几百亿封单把几大受益龙头顶在涨停板上，难道他们本周要连走五个一字板吗中国电建这么大的股本，封单额超百亿，电建工程、电气装备行业牛市来了。这种封板买不到票的感觉会让股民抓狂，流动性一定会外溢到同行业、同板块的其它个股上。

昨日连板一致性这么强，只有超级题材出现，主线十分明确的情况下才有。

特变电工就在这条主线上是毫无疑问的。公司的口号就是“装备中国，装备世界”，是中国当之无愧的电气装备制造业龙头。公司公众号上最新刊文，全链条支撑“环塔工程”贯通，以技术创新筑牢电力“能量环”。这个环上有特变电的火电站、风电站、特高压变电站、电线电缆，变电站里的多数大型装备特变都能生产。风电站内的风机机舱变压器特变份额很大，特变新建的两个火电站采用了目前最先进的节能技术。

中国电建中国能建主营的电站工程总承包，也是要拆解成很多个工程包分包给不同供应商的。特变电工就是其中之一，电建、能建承包的电网工程，特变就多次成为变电站工程的分包商。公司网站首页就介绍公司是一体化解决方案提供商，有设计院、工程公司，可为客户提供涵盖勘测、设计咨询、工程建设、安装调试、运营维护及培训的解决方案。

基于特变电工核心业务增长动能与行业景气度，结合可比项目价值锚定，其当前617亿市值存在显著低估。以下按业务板块重组论证逻辑：

一、煤炭：产能翻倍预期锁定百亿利润

稀缺资源禀赋

现产能7400万吨/年，120亿吨露天煤矿储量（全球开采成本最低）

自然资源部已核准增产8000万吨（仅待发改委批文），产能将达1.54亿吨/年（增幅108%）

提前招标剥离土方，批文落地即可量产

价格弹性驱动

动力煤近期涨幅10%左右

新增8000万吨满产年收入≈120亿元（准东煤长协价150元/吨测算）

成本优势下毛利率或超60%（行业平均约30~40%）

二、新能源：光伏全产业链爆发

三、输变电：万亿级工程订单红利

行业爆发：2025年电网投资同比+50%至近万亿，特高压投资3800亿

雅江工程绑定：

1.2万亿雅鲁藏布江水电站（全球最大水电工程）配套输电需求释放

公司占大型水电工程主变设备60%份额

藏粤直流550亿投资已开工，配套8条~10条特高压输电工程总投资近4000亿

订单储备：输变电年签约491亿元（+20%），国际订单超50亿美元

四、资源与新材料：多元增长极

电费收入今年超70亿，毛利率55%利润可达38.5亿以上。

关键案例对标

乌东德水电站：投资1200亿元，年发电量≈330亿度（与特变自备电厂持平）

→ 特变发电资产估值应超600亿（风光火储一体化+55%毛利率 vs 重资产水电）

参考资料：

五、价值重估：对标揭示3倍低估空间

核心低估点：

120亿煤炭储量价值重估，以近期煤矿拍卖价计价远超千亿。

煤炭核增8000万吨（待批文）未计入市值——满产贡献利润占比超40%

雅江1.2万亿工程设备订单未释放——占未来3年营收增量60%

55%毛利的发电资产被错误归类为传统火电（实际媲美水电盈利）

结论：被错杀的能源航母

特变电工的资源壁垒（煤炭+电力）+ 工程霸权（特高压+雅江）构筑不可复制的护城河。当前市值仅反映其传统设备制造价值，而：

全球最低成本煤炭产能翻倍（从7400万→1.54亿吨）

绑定国家级万亿工程（雅江及配套特高压工程设备订单=1.5个当前市值）

风光火储一体化高毛利发电（55%毛利率碾压行业）

三大核心增长极完全未被定价。现价对应2025年PE仅7.3倍（同业平均14倍），市值修复至1800亿为确定性方向，短期批文与订单落地即为催化剂。$特变电工(SH600089)$ $东方电气(SH600875)$ $中国电建(SH601669)$ #华能水电# #通威股份# #大全能源#

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