截至目前，已经有一千五百多家A股上市公司披露了2025年中报业绩预告。其中，预告类型为续盈、略增、预增、扭亏的向好率为43.8%，相比去年年报预告向好率稍有提升。作为集中披露期，7月的市场热点、股价异动，多是围绕中报预告的超预期发生的。部分行业龙头凭借亮眼预告，不仅自身走出“连板”行情，甚至能撬动整体板块的表现。

图1：近期“中报预告引爆行情”典型案例

影响短期行情的因素很多（比如政策变化、国际局势等），财报只是其中的一部分，但不可否认的是，它是一个非常重要的“情绪爆点”，因为超预期/低预期的数据容易引发市场情绪波动，从而影响股价。今年的中报预告情况如何，哪些板块或有机会？广发基金投顾团队分析指出，基础化工、电子等披露中报预告的数量最多，非银金融、有色金属向好率领先，TMT、有色金属、创新药、电力等均有亮眼的业绩。业绩一直是投资者评判公司质地的重要指标，中报的内容对投资有一定指引作用。尤其是今年以来，随着市场交易活跃度和风险偏好的回升，景气度类的策略表现整体相对亮眼。

一、哪个行业披露数量最多？

中报业绩预告是否要披露，一定程度上是由公司自己决定的。除了一些必须强制披露的情形，例如净利润为负、扭亏为盈、同比增减幅≥50%等有重大变化的情形外，其余情况下，公司都可以自由选择是否要披露。

就今年的数据来看，披露数量最多的行业有基础化工、电子、机械、医药等，都超过了100家。披露率最高的行业为房地产、煤炭和建材。需要注意的是，披露率高未必是好事，因为这些行业中，符合以上“必须披露的情形”的公司比较多，即那些“净利润为负”等负面情形。

二、什么行业“向好率”高？

如果将续盈、略增、预增、扭亏定义为“向好”，则各行业中，业绩向好率最高的是非银金融（主要是券商、保险等），达到了82.50%，其次是有色金属和电子，向好率分别为74.07%和61.47%。而前文所提到的，披露率最高的煤炭、房地产，其向好率偏低，分别为4.55%和26.4%。

图2：2025上半年各行业中报业绩预告向好率

值得一提的是，截至目前，没有银行披露业绩预告。这也说明，银行的净利润数据相对稳定，比较难触发“必须披露业绩预告”的情形。

三、2025年上半年热门板块表现如何？

TMT板块中，电子的表现相对更优秀。电子向好率61.47%，通信向好率40.48%，传媒向好率35.42%，计算机向好率29.33%。正如广发基金投顾团队此前分析，与AI相关的算力、应用和云产业链，虽然短期内有部分交易止盈资金重新寻找其他机会，但仍是值得关注的方向。

有色金属板块的行业披露率38.30%，属于中等水平，但向好率74.07%，是仅次于非银金融的第二名。细分行业上，贵金属（主要是黄金）和小金属（主要是稀土）业绩表现较好，向好率分别为100%和90%。

黄金方面，广发基金投顾团队认为，当前全球化出现了一些“倒车”迹象，美元的信誉在中长期内有慢慢下降的可能性，加之特朗普的政策总是反复，投资者的避险需求仍然存在。对于全球央行来说，若美元信誉持续下行，控制现有美元资产的风险尤为重要，因此还会有继续买黄金的可能性。

稀土方面，未来全球新质生产力的竞争，既拼技术储备，更拼关键资源，而稀土正是其中核心的一环。因此，我国此前在稀土产业链的前瞻性布局，成为了当前中美贸易谈判中的重要底牌。

光伏与新能源方面，广发基金投顾团队也曾分析过，光伏的基本面从2023年以来一直处于相对低位，由于行业供需格局问题没有得到缓解，也没有享受到与AI交叉的热点红利，表现相对较弱。从中报的业绩预告来看，披露的21家公司中只有2家盈利，也与此前预期判断一致。不过，近期反内卷政策持续出台，控价和限产双管齐下，光伏作为典型的“反内卷”重点行业之一，近期表现有所回暖。

新能源车方面，目前车企里披露业绩预告的不多。核心原因是有很多新势力车企（包括几个行业龙头公司）只在港股上市，不在此次的讨论范围内。目前披露的几家中，除了一家龙头公司是预增，其他都是预计亏损。因此，市场对车企价格竞争的担忧，也并非无中生有。不过，新能源车也属于反内卷政策涵盖的重点行业，不妨期待后续的变化。

医药板块的披露率为20.45%，相对较低；向好率在40%左右，处于各个行业内的中等水平。而创新药板块凭借多重优势，例如前期估值便宜、涨幅相对较小、受关税影响极小、基本面上出海前景较好、且近期重磅产业进展不断等，走出了“困境反转”行情，成为资金青睐的焦点。

正如前文的图表中列示的CXO板块的某个龙头公司的中报预增公告非常亮眼，Q2收入和经调净利润均大幅超过市场预期，预计净利润的同比增速超过100%。市场也给予了良好的反馈，公司本身作为市值2000亿以上的大盘股，当日也强势涨停了，连带着整个CXO板块连续大涨，医药板块的行情持续火热。

电力方面，板块整体预告向好率为54.84%，其中火电为75%，绿电为25%，水电披露的两家中一家盈利一家亏损。从业绩来看，火电基本面相对更稳健。7月上半月受益于气候高温，火电的股价表现不错，不过近日有所回落。广发基金投顾团队提醒各位投资者，电力中的火电、水电、绿电逻辑差异较大，投资前建议仔细研究，谨慎选择。

图3：电力细分行业区别

四、用业绩预告情况来做行业轮动，是个好策略吗？

如果用一个典型的业绩预告超预期行业轮动策略来做演示，每个月末，将过去三个月中上市公司披露的、最新的业绩预告情况减去最新的分析师一致预期值进行比较，就可以构建出一个业绩预告超预期因子。其次，根据每个月末计算得到的业绩预告超预期因子值，对上市公司进行排序分组，并在下个月投资特定组别的公司，得到不同分组股票的策略净值。

从理论上来说，超预期程度越高的公司，可能在接下来的涨幅更好。从实际市场回测结果数据来看，业绩预告超预期因子值最大的组别，长期累计超额收益非常明显。也就是业绩超预期大好的，涨得很好；而超预期大弱的，也跌得相对较多。

业绩一直是投资者评判公司质地的重要指标，从这个策略的结果来看，中报的内容对投资有一定指引作用。但这个指标也存在2个问题。

第一，净利润数据亮眼≠股价一定会上涨，以下这些情况，都会对股价有影响。例如，可能有资金已经提前埋伏，等待消息出来后抛售；利润上涨的持续性存疑，可能是低基数效应下，短暂的暴涨；行业周期可能处于顶部；市场整体的情绪一般等。

第二，业绩不是市场的唯一关注点。一方面，公司的基本面可能随时发生变化；另一方面，市场的主线也可能从“关注业绩”随时转向其他的方面，例如关注产业新闻（不会在短期内反映到业绩数字上）、关注价格高低和交易拥挤度等。

实际上，在2023-2024年市场相对低迷的情况下，业绩超预期这种“景气度”类策略，在A股市场上是相对失效的。但今年以来，随着市场交易活跃度和风险偏好的回升，景气度类的策略表现整体相对亮眼。

总的来说，当前市场热点轮动速度非常快，甚至每周的热点都不一样，广发基金投顾团队建议投资者采用“杠铃”策略，对行业进行分散配置，降低集中度风险，或者选择通过基金投顾组合的方式参与市场，省心又省力。广发基金投顾团队的研究覆盖了A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务，努力让投资者拥有更轻松的投资体验。

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎

本文源自：金融界

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